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研报:国信证券:供给逐步恢复 拼多多强势进场

头部电商

2020年03月10日

  (网经社讯)核心观点:

  疫情推动线上娱乐、办公、购物景气度提升,直播带货作为新兴的线上购物方式,兼具娱乐和效率属性。根据直播眼数据显示,截至2 月26 日,淘宝直播主播开播数量超过3.4 万,供给恢复比率超过70%;淘宝直播日观看人次(UV)超过1 亿,超过节前水平,直播带货供需均逐步恢复。1 月19 日拼多多携“多多直播”强势入局,依靠“场景化优势”、“低价好货”、“历史包袱轻”等优势,有望推动市场延续高增长。我们认为从中长期看,直播带货是“内容富媒体化”、“购物场景互动化”、“电商模式效率提升”的必然产物,推动整个营销和电商价值链的重塑。重点推荐:1)流量平台,芒果超媒、阿里巴巴、拼多多、哔哩哔哩;2)MCN 及营销服务,蓝色光标、世纪华通、华扬联众、天龙集团、新文化等;3)第三方服务厂商,值得买、中国有赞、微盟集团等。

  评论:

  供需:主播开播、观看人次逐步恢复,实体线上化加速根据直播眼数据统计,自除夕至2 月26 日,淘宝直播主播开播数量从0.83 万上升至3.4 万,按照12 月平均开播主播数计算,主播供给恢复率从17.2%上升至71.0%。考虑到12 月份是电商旺季、1-2 月份是电商淡季,主播供给已逐步恢复。

  其中,2 月5 日李佳琦在微博和淘宝同时开播、1 月31 日薇娅也恢复正常直播节奏,随着开播常态化,头部网红在售商品数量已恢复春节常态水平。

  自除夕至2 月26 日,淘宝直播日观看人次从3170 万上升至1.03 亿,提升225%。其中薇娅年后直播的观看量超过1900万,超过年前1200 万的水平;李佳琦观看量超过1500 万,亦超过年前1100 万的水平,疫情间接推动直播带货用户提升。淘宝直播涨粉数也表现出同样的趋势,所有淘宝直播主播日涨粉数量从100 万上升至800 万。

  供应链尚未完全恢复,实体产业加速线上化。全国物流供应端已陆续恢复,工厂也逐步开始复工,但仍有一定影响;直播带货对供应链有很强的依赖性,仍受到波及。此外,由于线下惨淡,越来越多的实体品牌尝试线上销售,如良品铺子、七匹狼、幸福西饼、太平鸟等企业纷纷尝试直播方式弥补线下损失。各平台也加大流量扶持力度:淘宝对2 月新开播商家奖励公域流量及推荐、快手则是对于品牌主零门槛入驻及免保证金等费用、抖音对全国线下商家推出3 亿流量扶持。

  趋势:拼多多强势入场,直播电商渗透率有望加速继淘宝直播、京东、微博、抖音、快手之后,拼多多也加入直播电商行列,并且开启“无门槛入驻”、“流量扶持”等方式推进直播业态。经过多年高速增长,2019 年线上实物零售总额达8.52 万亿,占社会消费品零售总额的20.7%;其中传统品类如消费电子(线上渗透率40%+)、服装与鞋(线上渗透率30%+)渗透率都步入高位,电商行业已经从量变转为质变。2019 年直播带货整体规模约3500 亿(其中淘宝直播2000 亿+、快手直播接近千亿),占整个电商市场规模不足5%,仍存在较大渗透空间。淘宝直播未来三年计划GMV 超过5000 亿,拼多多加入将有望加快行业发展进程。

  直播带货是一场品牌营销重塑的革命:传统的“品牌+渠道”的护城河面临挑战。1)直播带货推动信息对称:以往品牌通过抢占消费者心智,降低消费者决策难度,比如洗发水不会买没听说过的牌子,但现在品牌势能下降,网红达人推荐可以帮助用户快速决策。2)媒介分散、品牌触达消费者成本攀升:过去媒介集中度高,央视的标王基本都一炮而红,而现在手机应用众多,新客户的获得成本逐步提高。3)媒介与渠道合一:各种媒介开通了电商渠道功能(如抖音、快手等),品牌加持力下降。

  我们认为多多直播将迎来快速发展期,有望步入淘宝、快手等直播带货第一梯队。1)直播带货对主播的内容能力、销售能力、选品能力都有着很高的要求,拼多多源头好货和购物场景在直播带货领域都有着良好的基础;2)拼多多流量多来源于“限时秒杀”等活动,对搜索依赖较小,也就是对公域流量控制相对较低,历史包袱轻,平台推进更为容易;3)拼多多运营能力强,其社交裂变能力亦可以运用在直播领域,比如现金红包等(关注主播后可得现金红包,后续邀请好友助力领取)。

  本质:直播带货=“人肉聚划算”,高效率打造四方共赢效率提升是电商模式持续的基本要求,而性价比则是直播带货的重中之重。网红带货可以戏称“人肉聚划算”,网红兼顾了“什么值得买”的买手以及“拼多多”的低价爆款的功能。什么是效率?相比于传统电商0.4%的转化率,头部网红的转化率可以达到20%。(转化率指观看直播用户购买的比率)直播带货是四方共赢的商业模式:

  对于平台,直播是个蓄水池,不仅能够很好的留住用户,还能够满足流量平台内的主播商业化需求从而维系整个内容生态。对于电商平台来说,直播带货可以沉淀更多用户。

  对于商家,淘宝站外引流可以提升自身店铺和产品在淘宝/天猫的搜索权重,从而节省大量的营销开支,尤其对于没有历史销量的新品,头部主播一场数万以上的销量可以使新品排到搜索前列。不仅是权重,如此强大的带货能力与拼多多模式也有异曲同工之妙,“低价+赠品”的模式在网红的推动下可以实现薄利多销。

  对于粉丝,“OMG”固然重要,但长期高利润率的“洗粉”模式必不长久,主播的“选品能力”和“优惠”更为关键。与明星代言不同,其代言的产品有着高销量(也有一些滑铁卢产品)、适当溢价(证明明星的影响力)以及周边赠品(激发粉丝购买或应援欲望),并且大部分产品实际上明星都没有用过,这就是明星的纯流量效应。直播带货主播则必须兼具选品的眼光以及低价优惠。

  对于主播/MCN,赚钱与涨粉并行。通常主播会收取单链费用和抽成,根据品类的抽佣不同,未来也可能会有一些自有品牌,收入可观。更容易被忽略的是“低价优惠”是可以吸引更多粉丝的,并且直播电商的黏性要远高于直播打赏,从而进入“粉丝数量与对商家议价能力”共同促进的正向循环。

  投资建议: 行业红利正当时,平台、MCN、第三方服务商全产业链受益整体来看,直播电商行业仍处于快速成长期,存在着流量红利,越来越多的平台、MCN 机构、品牌方的加入会推动行业的持续发展。直播电商有着典型私域流量的特征,随着公域流量价格上升、流量越来越集中在头部平台以及大的品牌商手中,中小厂商需要低成本维护用户的渠道,直播电商是非常有效的方式。不同于公域流量完全掌握在平台手中,私域流量更强调内容创作者/商家的重要性,我们认为平台、MCN、第三方服务商都将受益。

  平台:既包括电商平台,也包括短视频等内容平台。对于内容平台来说,直播电商意味着“变现模式”、“用户时长”以及“主播生态”,对于快手这类倾向于私域流量的平台更为重要(从某种角度上说,App 内直播带货会降低抖音广告的商业化潜力),尤其是在“主播生态”方面,主播涨粉赚钱才能有更高的黏性和内容产出意愿,从而构建良性的内容生态。对于电商平台来说,直播电商意味着“高转化”、“创造需求”、“用户时长”,电商内容化提高转化(文字-图片-视频-直播,是表现力和互动的提升)、内容电商化创作需求(基于信任的推荐逻辑)。重点推荐:芒果超媒、阿里巴巴、拼多多、哔哩哔哩等标的;

  MCN 及营销服务:电商的MCN 与直播打赏的MCN 等差异性较大。很多人诟病MCN 存在着“主播变红议价能力过大”、“竞争激烈机构附加值低”等问题。事实上,电商类MCN 有如下优势,1)直播电商的主播生命周期远高于直播打赏,也就是“内在”比“外在”更长久;2)更深入的管理供应链,性价比是主播持久的必要条件,电商MCN对供应链的把控能力极为重要;3)主播依赖平台而MCN 掌握着账号;4)各大平台处于流量红利期,都对MCN提供相应的扶持政策。同时营销服务机构连接流量平台与品牌广告主,具备良好的转型基础且具备显著的价值链提升可能,在新一轮电商及营销变迁中有望迎来新生机遇;重点推荐:华扬联众、天龙集团、新文化、世纪华通、蓝色光标、中广天泽等;

  第三方服务商:充当淘金热“卖水”的角色,包括第三方数据支持、运营支持、系统支持等厂商。行业红利推动第三方服务使用的客户数量、增长的GMV 又推动客户的支付意愿,第三方服务商也将处于快速增长。推荐值得买、中国有赞、微盟集团等标的。

  风险提示

  1、供应链、物流复工不及预期;2、宏观经济风险;3、行业竞争加剧风险等。(来源:国信证券 文/张衡 编选:网经社)

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来源:网经社

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