研报：光大证券：顺丰控股：疫情影响利大于弊 电商特惠件业务持续发力

　　(网经社讯)事件：公司发布2019 年报。公司2019 年实现营业收入约1121.9 亿，同比增长23.37%;实现归母净利润约57.96 亿，同比增长27.23%;实现扣非归母净利润约42.07 亿，同比增长20.79%。公司拟向全体股东派发现金股利(税前)0.27 元/股，连续三年现金分红率超过20%，如果包含回购股份的分红金额，2019 年公司现金分红率达到27.32%。

　　快递单量保持高增速，市场占比2018 年同期持平。公司2019 年快件完成量约48.31 亿件，同比增长约25.84%，超全国快递单量增速约0.54pct。公司快递业务量占全国快递服务企业业务量的比例约为7.6%，较2018 年同期占比持平。

　　速运业务收入保持高增长，电商特惠件业务持续发力。公司2019 年速运业务收入约1059 亿，较18 年同期提升约18.71%;单票收入约21.94元，较18 年同期下降约5.67%，主要原因是公司19 年下半年发力经济产品业务，针对电商市场及客户推出特惠专配新产品，经济板块业务下半年收入同比增长47.54%，是单票收入下降的重要原因。公司在2020 年将继续大力发展电商特惠件业务，该业务有望成为公司主要收入增长点。

　　成本管控发力，单票成本由升转跌。公司2019 年速运及供应链成本约916 亿，同比上涨约24.35%，不过公司单票成本约18.96 元，较18 年同期下降0.08 元。

　　疫情催生电商需求，公司将长期受益。疫情影响下，虽然各地防控政策对物流效率带来负面影响，但公司自营模式保证了春节期间以及疫情期间的开工率，公司2020 年2 月营业收入、业务量分别同比上涨77.30%、118.89%，相比之下韵达等加盟模式为主的公司2 月运营数据大都出现负增长。疫情防控催生电商需求，并能提升电商渗透率，随着电商业务不断发展，公司也将直接受益。

　　盈利预测和投资建议：考虑疫情影响利大于弊，公司电商特惠件业务持续发力，我们上调公司20-21 年eps 分别为1.48、1.81 元，新增2022年eps 为2.09 元，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：网络购物增速下滑，导致快递行业增速下滑;物流中心爆仓，将带来区域性快递单量减少，及客户流失;行业竞争超预期，将导致单票收入下滑，进而影响公司利润水平。(来源：光大证券 文/程新星 编选：网经社)