研报：长江证券：品牌主的线上化与高景气的直播电商

　　(网经社讯)互联网财报广告数据跟踪与展望：品牌主的线上化与高景气的直播电商19Q4 广告市场回顾：线上与线下广告渠道分化持续，受双十一活动催化，阿里、京东等电商平台广告收入实现高增长，拉动整体互联网广告投放量，线上传统门户搜索广告、媒体视频广告等仍处于下行趋势，双十一对线下生活圈广告催化有限，19Q4 生活圈广告收入表现与19Q3 基本持平。

　　我们对2020 年广告市场的判断：广告市场自18 年下半年以来受宏观环境影响持续下行，20 年疫情对宏观经济形成进一步冲击，预计全年广告市场需求依然疲软。同时因全球疫情升级欧洲杯等重大体育赛事延后，削弱了体育大年带来的广告市场催化。我们认为20 年线上及线下品牌广告仍受抑制，当前时点看好短视频信息流及直播带货等品效合一的线上广告投放渠道，静待疫情结束宏观回暖带动的广告市场需求复苏。

　　本周观点

　　当前时点我们仍继续看好游戏、长短视频及相关产业链(头部MCN、优质头部影视内容)、5G 应用主线的中长期机会，关注院线复工。

　　游戏：从国内外疫情影响和部分公司产品线排期来看，我们预计二季度A 股龙头公司各细分品类的老游戏流水仍有望保持较好的延续性，新产品研发和测试进度情况良好，海外XBOX、任天堂、Steam 等游戏平台和主机服务器也达到在线高峰，海外流量、直播、游戏数据亦增长显著，同时版号强监管和中宣部防沉迷系统接入等举措，继续有利于二线龙头公司，竞争格局上中小游戏公司加速出清。

　　长短视频：关注二季度疫情后期有望正式开启的会员提价，我们坚定看好A 股龙头芒果超媒，中长期看长视频行业会员粘性、内容创新力和控制力等方面均在提高，同时爱奇艺计划推出视频新品“随刻”，5G 时代有望加速中视频成为轻应用，我们认为长视频正逐步加强“长+短”的生态内容协同。

　　核心推荐：完美世界、三七互娱、吉比特、芒果超媒，建议关注顺网科技、万达电影。

　　风险提示： 1. 宏观经济低迷影响广告主投放需求;2. 行业竞争加剧。(来源：长江证券 文/王傲野 王成璐 编选：网经社)