研报：东吴证券：疫情催化线上需求 线上销售如期井喷

　　(网经社讯)投资要点

　　酒水：1)白酒：高端白酒现直播带货，2 月线上提速明显。阿里线上渠道白酒销售额2.51 亿元，同比+47.86%。分品牌看，五粮液、茅台、泸州老窖销售额分别为0.39/0.33/0.26 亿元， 市占率分别为15.58/13.16/10.32%。2)啤酒：年轻化品牌受益于网购渠道，百威、青岛增速领跑行业。阿里线上渠道啤酒销售额0.57 亿元，同比+48.18%。

　　分品牌看，百威、青岛、哈尔滨销售额排名前三，市占率分别为16.25/13.50/5.51%。

　　乳制品： 1)液态奶：蒙牛降价显著，线上酸奶实现高增。2 月，阿里线上渠道乳制品销售额4.64 亿元，同比+53.88%，其中白奶、酸奶、低温奶销售额分别为2.36/1.47/0.25 亿元，同比+46.62/103.22/176.66%。分品牌看，伊利、蒙牛、光明销售额分别为1.02/0.71/0.17 亿元，同比+70.42/69.33/13.53%，市占率分别为21.97/15.37/3.68%。

　　2 月，特仑苏、纯甄进行年终促销，线上售价环比下降15-25%，蒙牛销售额增速环比下滑明显，但仍保持约70%的高位。受疫情影响，线上渠道销量高增长，部分弥补线下渠道需求下降。2)芝士奶酪、黄油：疫情期间“电饭锅烤蛋糕”频上热搜，家庭消费逐步培养。芝士奶酪、黄油销售额分别为0.64/0.34 亿元，同比+84.40/70.25%。3)奶粉(婴幼儿)：爱他美、飞鹤领跑行业。婴幼儿奶粉销售额9.41 亿元，同比+108.30%。爱他美、飞鹤、A2 销售额分别为1.92/0.84/0.76 亿元，同比+156.50/142.53/95.41%;市占率分别为20.37/8.94/8.07%。

　　膳食营养补充剂：VC、蛋白粉热销，中老年产品需求旺盛。2 月，阿里线上渠道膳食营养补充剂销售额13.48 亿元，同比+19.19%。其中海外膳食营养补充剂销售额6.76 亿元，同比+16.12%。分品牌看，汤臣倍健、Swisse、肌肉科技2 月销售额分别为1.03/0.79/0.21 亿元，同比+40.60/46.75/-18.30%;市占率分别为7.62/5.88/1.59%，对应1 月市占率环比-0.36/-0.66/-0.14pct。

　　休闲食品：组合装、代餐型产品受欢迎，线上直播带货触及消费者。2月，阿里线上渠道休闲食品销售额31.21 亿元，同比+29.03%。其中糕点、饼干、坚果品类销售额分别为5.85/5.80/4.92 亿元， 同比+31.45/42.17/38.41%，占比为18.76/18.59/15.78%，对应1 月占比环比+5.36/+4.12/-20.32pct。分品牌看，行业龙头三只松鼠、百草味、良品铺子销售额分别为3.60/2.27/1.27 亿元，同比+52.09/76.96/21.05 %。从营销方式看，松鼠、百草味、良品、洽洽等不仅利用自有店铺直播带货，也接入知名主播频道直播宣传，线上渠道接触客户能力提升，线上渗透率有望进一步提升。

　　调味品：疫情催化家庭餐饮消费，复合调味品助新手成大厨。2 月，阿里线上渠道调味品(日常调味品+复合调味料)销售额2.95 亿元，同比+40.60%。其中日常调味品销售额0.63 亿元，同比-19.94%;复合调味料销售额2.32 亿元，同比+76.98%。疫情期间，大量餐饮消费转向家庭，而复合调味料有效的帮助了新手大厨，且消费后容易增强品牌粘性。分品牌看， 海底捞、好人家( 天味)、海天、千禾销售额分别为0.22/0.16/0.15/0.04 亿元，同比+291.07/527.18/94.36/109.92%;市占率分别为7.62/5.27/4.95/1.44%，对应1 月市占率环比+1.92/2.75/0.60/-0.51pct。

　　风险提示：阿里系线上数据代表性不完整，线上渠道情况与公司整体情况不符，食品安全风险，宏观经济波动，消费需求减弱。(来源：东吴证券 文/杨默曦 马莉 宗旭豪 编选：网经社)